创业者的股份是如何被稀释的？股份稀释流程
2013-09-13 11:39:55   来源：   评论：0 点击：

　　第一个问题：总共应该要多少股?这是很多创业者在成立公司是碰到的第一个实际问题。

　　世界创业实验室(elab.icxo.com)建议founders开始公司时，给自己发10,000,000股。这样，以后几次发行新股给投资者和员工后，在上市时，总股份会在两千万到四千万之间。上市的股价一般是每一股$12-$18(大家看看，是不是所有的中国NASDAQ上市公司的起始股价)。这样，公司的市值在3亿到7亿美金之间，是一般上市公司的起始价值。

　　当然，股份数量及股价都不重要，重要的公司价值(市场决定)和各个股东的百分比。如果一开始的股份数量不理想，多了可以2并1，少了可以1拆2。对公司价值和股东的百分比没有任何影响。但是，在给员工期权的时候，同样是总股份的0.5%，一个总股份是20,000,000股的公司说是100,000股;总股份是100,000股的公司说是500股。你觉得哪个好听?

　　第二个问题：new issue和secondary share的区别是什么?New issue是公司融资，发行新的股票。“卖家”是公司，买家是新的投资者，卖家(公司)以股票换现金。现金进公司。secondary share是现有股东出让股票，“卖家”是现有股东，买家是新的投资者，卖家(现有股东)以股票换现金，现金进入现有股东的腰包。行业里很多时候用“投资”这个词代表这两间完全不同的事。

　　我们这里谈的是new issue。

　　用上一篇同样的例子：Angel round: 一般天使投资者不会要创业者设立option pool，所以计算很简单。

　　Pre-money valuation: $1,500,000

　　Founder shares: 10,000,000

　　Per share: $1,500,000 / 10,000,000 = $0.15

　　Raise (融资): $200,000

　　New issue(新发股) for investors: $200,000 / $0.15 = 1,333,000

　　Total Shares: 11,333,000

　　Founder %: 10,000,000 / 11,333,000 = 88%

　　Series A round: Pre-money valuation: $6,000,000

　　Per share: $6,000,000 / 11,333,000 = $0.53 错了!没有考虑option pool。大多数VC都要创业者把option pool考虑在pre-money valuation里。怎么算?Option pool一般是post-money valuation的10%到25%。算20%。

　　Raise: $3,000,000

　　Post-money valuation: $9,000,000

　　Option pool “value”: $9,000,000 * 20% = $1,800,000

　　“Real” pre-money valuation: $6,000,000 - $1,800,000 = $4,200,000

　　Per share: $4,200,000 / 11,333,000 = $0.37

　　New issue for investors: $3,000,000 / $0.37 = 8,095,000

　　Option pool: $1,800,000 / $0.37 = 4,857,000

　　Total Shares: 24,286,000

　　Founder %: 10,000,000 / 24,306,000 = 41%

　　细心的朋友，如果还记得我的上一篇的话，会发现我上一篇这里算出来的时39%。怎么回是?我上一篇算错了!我已更新。看上去很简单的计算，因为有option pool，变得很容易搞错。我以后会专门写一篇option pool的大小和时间(Series A时小一点，Series B时在增加，会不会对创业者有好处?)对valuation的影响。

　　Series B round: Pre-money valuation: $40,000,000

　　Per Share: $40,000,000 / 24,306,000 = $1.65

　　Raise: $10,000,000

　　New issue for investors: $10,000,000 / $1.65 = 6,052,000

　　Total shares: 24,306,000 + 6,052,000 = 30,358,000

　　Founder %: 10,000,000 / 30,358,000 = 33%

　　Series C round: Pre-money valuation: $150,000,000

　　Per share: $150,000,000 /30,358,000 = $4.94

　　Raise: $30,000,000

　　New issue for investors: $30,000,000 / $4.94 = 6,072,000

　　Total Shares: 30,358,000 + 6,072,000 = 36,430,000

　　Founder %: 10,000,000 / 36,430,000 = 27%

　　股份总数越来越多，而创始者的股份一直是10,000,000。留意：当初“20%”的option pool，现在只有4,857,000 / 36,430,000 = 13%。可能也发的差不多了。Series C投资者可能会要增加option pool，会进一步稀释创业者股份。

　　IPO：Pre-money valuation: $400,000,000

　　Per share: $400,000,000 / 36,430,000 = $11.0

　　Raise: $100,000,000

　　New issue at IPO: $100,000,000 / $11.0 = 9,108,000

　　(这里假设IPO时，没有现有股东套现，卖secondary shares)Total shares: 36,430,000 + 9,108,000 = 45,538,000

　　Founder %: 10,000,000 / 45,538,000 = 22%

　　一个创业公司的成长，就反映在股价的升值。升值越快，融资时稀释就越少。当然，越省钱，融资数额少，稀释也越少。一个$5,000的花费，公司初期相当于0.3%的股份(好心痛!)，后期是0.01%都不到。